电影《哪吒之魔童闹海》（又称《哪吒2》）正不断刷新中国影史票房榜新高点。在点火春节档的同期，这部影片幕后的殊效公司也备受市集关切。其中，江苏原力数字科技股份有限公司（简称“原力数字”）正盘算登陆成本市集。
北交所官网显现，2024年12月31日，原力数字向北交所递交IPO苦求获受理，保荐机构为中泰证券，2月5日，原力数字显露了首轮监管问询函。
招股书以及官网贵寓显现，原力数字系3D数字内容制作行业的高新时刻企业。凭借在游戏及动画3D数字内容制作领域的多年深耕以及高品性、高后果的3D数字内容制作才气，公司已与腾讯集团、网易集团、索尼集团、好意思国艺电公司、2KSports、华纳游戏、Meta等游戏制作及动画制作领域客户达成沉着的业务合营关系。比年来参与了好意思国梦工场《魔法大师：极乐寰球的据说》（Wizards：TalesofArcadia）系列、星辰科技《遮天》系列、万维暖和《凡东谈主修仙传》系列动画3D内容制作，参与了《驯龙记》、《凡东谈主修仙传》年番、《捉妖记》、《姜子牙》等上百部优秀热点作品。在《哪吒之魔童闹海》影片中，据南京发布，原力科技参与了该片中部天职容的全经由制作，以及部分单独动画和群集动画的制作，如电影里壮不雅的锁链殊效、虚空裂口初现陈塘关等镜头的全经由制作。
不外原力数字的成本市集之路却并招架坦，这次北交所IPO已是其二度闯关。《哪吒之魔童闹海》刷新票房记录的B面，是该公司在2018年斥资2.32亿元打造的动画电影《姆妈咪鸭》票房惨败，这也负担该公司事迹大额亏空，随后该公司裁撤了创业板的上市苦求。
事迹是否冒失沉着增长，也将不竭拷问着本次IPO中的原力数字。
北交所关切三方面运筹帷幄风险
怀揣动画想象的东谈主，不会知足于在大制作里当一块小零件。不外，原力数字的原创尝试，代价极其细腻。
据招股书内容，2015年，原力数字在既偶然刻与神气现实教育的基础上，运行筹备拍摄原创动画电影《姆妈咪鸭》，并启动了多个自主原创数字内容神气。由于公司在故事寰球不雅构建、状态设定等原创IP建造方面教育不及，且刊行教育欠缺，《姆妈咪鸭》于2018年度上映后票房情况欠安，原力数字取得的票房分账收入低于神气制作成本，导致原力数字于2018年度因该神气产生大额亏空。
《姆妈咪鸭》神气亏空及计提存货跌价准备对公司净利润的影响共计朝上3亿元。阐发期内，公司因前述业务产生大额亏空的历史身分仍是齐全排斥，且自2019年起已末端盈利，但仍存在累计未弥补亏空。箝制2024年6月30日，公司团结口径累计未分拨利润为-7657.80万元，主要系历史上的事迹亏空所导致，包括阐述大额股份支付以及原创数字内容创制业务亏空等的影响。
把柄2021年递交的创业板招股书，2018年末公司决定对运筹帷幄策略进行诊疗，除《故宫里的大怪兽》神气外，不再开展新的原创数字内容业务和原创投资业务。倾盆新闻自如到，《故宫里的大怪兽》仍是面前阐发期的紧迫神气。
把柄创业板招股书，2019年以来，在开展《故宫里的大怪兽》第一季动画收罗剧集过程中，刊行东谈主通过引进投资方北京孩想乐贸易有限公司，以及向纠合出品方上海腾讯企鹅影视文化传播有限公司事前出售互联网信息收罗传播权等神情，幸免该神气播映票房收入波动对刊行东谈主运筹帷幄事迹影响的风险及裁汰收入无法障翳制作成本对刊行东谈主运筹帷幄事迹的不信服性。
倾盆新闻还自如到，原力数字控股鼓舞、骨子箝制东谈主赵锐还对该神气进行了“事迹对赌”。
赵锐答允：若原力数字因开展《故宫里的大怪兽》神气（开展方式包括但不限于系列动画收罗剧集和动画影视）而导致原力数字利益受损，本东谈主应以现款神情向原力数字进行抵偿，现款抵偿金额为《故宫里的大怪兽》神气给原力数字带来的一齐损失金额。不外这一部天职容，并未出面前原力数字向北交所递交的招股书中。
本次阐发期（2021年至2023年及2024年上半年）内，原力数字对于《故宫里的大怪兽》项盘算发展筹备、变装定位及相干权益义务等进行了诊疗。在北交所发出的问询里，监管部门条件讲解公司运筹帷幄筹备是否明确，是否进行内容创制业务或投资相干神气，是否存在再次出现大额财富减值损失的风险。
事迹沉着性受关切
其实，原力数字的业务畛域在阐发期稳步增长。
招股书贵寓显现，2021年、2022年、2023年及2024年上半年（简称“阐发期”），原力数字的收入别离为4.12亿元、5.03亿元、5.27亿元、2.45亿元；净利润别离为6827.43万元、6799.81万元、8388.25万元、3821万元；主营业务毛利率别离为38.87%、31.58%、34.39%、36.61%。
原力数字主要分为游戏3D内容受托制作、动画3D内容受托制作、其他行业3D内容受托制作三伟业务板块。其中，游戏方面的业务、动画3D内容受托制作均是紧迫收入起头。
阐发期内，原力数字来自游戏领域的业务畛域稳中有升，别离为2.26亿元、2.69亿元、2.75亿元、1.38亿元，占比别离为64.41%、53.78%、52.34%、56.42%；神气平均收入别离为40.30万元/个、39.63万元/个、54.81万元/个和41.90万元/个。
阐发期内，来自动画领域业务畛域抓续扩大，别离为1.24亿元、1.83亿元、2.32亿元、1.04亿元，占比别离为31.22%、36.54%、44.22%、42.63%；神气平均收入别离为242.79万元/个、321.24万元/个、318.47万元/个和254.77万元/个。
不外，监管部门依旧对事迹沉着性示意了担忧。一方面，需要原力数字讲解动画业务增长是否主要源于IP动画剧集加多，主要播放平台是否存在减少剧集采购、需求放缓的情形和相干风险，刊行东谈主动画领域业务是否存在事迹下滑或波动风险。另一方面，监管部门顾忌AI的发展对时刻“替代”的风险，条件原力数字讲解AI时刻在3D数字内容制作领域的时刻阐发和利用情况，对刊行东谈主各项细分业务的影响，是否可能存在部分制功课务或制作顺序被替代、成本裁汰导致价钱下落、市集需求减少、事迹下滑的风险，是否存在行业时刻利用和运筹帷幄模式变化较大导致影响刊行东谈主抓续运筹帷幄才气的风险。
此外，北交所还条件原力数字衔尾游戏及动画产业、3D受托制作细分行业的性情，细分行业国表里主要企业的畛域、向游戏与动画产业下流蔓延的情况，以及下流主要企业东谈主均产值、刊行东谈主自己的东谈主均产值的相比情况等，讲解原力数字从事高端数字内容制功课务且不向下流蔓延是否存在市集空间受限的较大风险。
与腾讯关系密切
不仅是事迹沉着性，原力数字对腾讯的依赖，也尤为越过。腾讯不仅是原力数字的投资东谈主，亦然原力数字的第一大客户。
其中，腾讯集团为阐发期各期第一大客户，各期与其关联销售别离为7362.08万元、6685.81万元、7686.87万元和4510.18万元，占营收的比例别离为17.82%、13.22%、14.50%、18.26%。
北交所关切到，原力数字对腾讯3D内容受托制作的销售毛利率低于该类业务合座毛利率，条件讲解向腾讯集团销售毛利率较低的原因，并衔尾上述情况，讲解与腾讯集团关联走动公允性，是否对腾讯集团组成依赖，是否存在通过关联走动蜕变刊行东谈主事迹、对刊行东谈主或关联方的利益运送。
阐发期内，公司上前五大客户销售金额占营业收入的比例别离为37.71%、38.55%、40.53%和57.94%，呈飞腾趋势。
不外，北交所对原力数字与客户的沉着性较关切。条件原力数字讲吊销《凡东谈主修仙传》《遮天》《故宫里的大怪兽》之外，对于流通性或系列类的游戏和动画神气，是否抓续由公司提供3D内容制作，讲解主要客户向公司竞争敌手采购情况、公司占客户同类3D内容制作办事采购占比，是否缔结恒久合营左券等，讲解公司在主要客户供应商体系中的地位。
北交所还进一步条件原力数字分析讲解公司与主要客户合营的沉着性及可抓续性，是否具备抓续取得订单的才气，是否存在被其他竞争敌手霸占客户的风险，提供相干依据。
箝制权存在不沉着性风险
除了运筹帷幄情况，原力数字骨子箝制东谈主领有的表决权比例较低也值得关切。
招股书贵寓显现，原力数字骨子箝制东谈主为赵锐，其径直抓有公司12.14%的股份，并通过南京锐影、天津纵力障碍箝制公司18.12%的股份，径直和障碍共计箝制公司30.26%的股份。本次刊行后（不含逾额配售遴荐权），赵锐径直和障碍共计箝制公司22.69%的表决权，公司的箝制权可能存在被第三方收购继而箝制公司的情况，如发生坏心收购，可能对公司的业务发展、运筹帷幄事迹及东谈主员治理沉着产生一定影响。
原力数字先后历经5轮融资，背后存在多个财务投资东谈主。其中基石成本旗下的领航基石及一致活动东谈主抓股14.18%，东方富海旗下的富海铧创及一致活动东谈主抓股12.53%，腾讯系的林芝利创抓股12.13%，上海汉发抓股9.49%。
不外，除赵锐的一致活动东谈主天津纵力、南京锐影外，公司其余鼓舞为财务投资者，且均出具了不谋求控股鼓舞、骨子箝制东谈主地位的相干答允，以及公司偏执骨子箝制东谈主与前述部分鼓舞之间曾存在对赌左券及相干相通权益安排，面前均已终结。
仅仅，北交处所问询函中照旧提到体育游戏app平台，领航基石、海洋基石、上海汉发、华慧创业投资等共抓股27.39%的鼓舞的搭伙期限于2025年4月至12月先后到期；富海铧创、慧影投资等共抓股11.30%的鼓舞的搭伙期限于2026年3月至12月先后到期。监管部门条件讲解公司和骨子箝制东谈主是否仍存在因触发对赌左券而发生的未尽义务，吊销对赌左券是否有其他终点安排，是否可能影响公司惩办有用性与箝制权沉着性。
